在中国传统制造业艰难转型的当下，作为制造业名城的佛山，越来越多企业选择以“跨国并购”寻求突破，如美的集团(000333)、东方精工(002611)、伊之密(300415)就纷纷走上了这一条路。如今，同样位于佛山的星徽精密(300464)也将掀开并购的大旗。公司控股股东星野投资近期以1886万欧元收购了意大利CMI集团，并预计未来将择机注入上市公司。

　　6月2日，证券时报记者走进星徽精密公司，并邀请公司董事长蔡耿锡做客微访谈。谈及此次收购，蔡耿锡感慨中外企业技术方面的差距，以及未来整合的考验。但蔡耿锡坚信，出海并购是中国制造业赶超世界的机遇窗口。

　　隐形冠军

　　滑轨、铰链，在普通投资者眼中，星徽精密的主营产品有些陌生，但实际上与生活密切相关。家庭生活中的家具、家电，工业、IT领域的工件中，滑轨、铰链都是不可或缺的核心部件。据蔡耿锡介绍，一款冰箱产品在添置4套价值200元的高端滑轨后，其功能和易用性就得到很大提升，厂商售价能够提高近2000元，其中巨大的溢价就是滑轨对于电器产品的价值所在。

　　“在许多人的眼里，采购家居用品、厨柜、桌椅等也许不会关注到内部运用的五金件。但是，往往这些五金件才是整套家具产品最关键的地方。表面的设计会增加家具的美感，五金件的运用却能直接影响到家具的性能体验、使用寿命，就好比一部电脑的芯片。在欧洲，该类配件的功能设计与制造出来的质感，已经远远超出中国许多个档次，将五金艺术融入身体感官，比如开合的顺畅、噪音、安全性、环保、运用自如，这应该是目前这一类五金件对生活最直接的影响了。”蔡耿锡说。

　　目前，中国的铰链及滑轨市场仍然比较分散，但总体市场空间已经超过300亿元。星徽精密作为该行业第一家上市的公司，上市后进行了大手笔的管理升级和设备投入，带给产品质量和生产能力本质上提升，在行业内已具备了首屈一指的产品精密度、良品率和生产效率，可谓是该行业内的“隐形冠军”。

　　在国内市场逐步坐稳后，星徽精密开始对欧美精密五金件企业报以浓厚的兴趣。今年5月15日，星徽精密控股股东星野投资完成了对意大利CMI集团91.5%股权的收购交割，并表示将在对CMI集团进行规范培育后择机注入上市公司。

　　资料显示，CMI集团成立于1988年，主要开发和生产高端家用电器的开合机构，产品主要市场分布在欧洲、南美和北美。CMI集团是伊莱克斯、惠而浦、GE、Mabe(墨西哥家电公司)等知名企业的优质供应商。2016年CMI集团总资产2181.2万欧元，净资产532.8万欧元，营业收入2580.9万欧元，税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为447.6万欧元。

　　对于为何要先以控股股东的名义收购后再择机注入上市公司，蔡耿锡向记者解释，控股股东经过前期认真调研，考虑到优质标的竞争，基于时间关系，选择先由控股股东收购CMI集团。

　　技术差距“对于CMI集团，公司已经进行了长达三年的跟进，促成了这单收购。”蔡耿锡告诉记者，目前，洗碗机、烤箱已开始大量进入中国家庭，市场需求量大幅上升，中国成为这两类产品的主要产区，主要厂家包括美的、海尔、国内西门子等生产商。不过，开合机构作为上述产品中的核心部件之一，目前国内企业的技术尚不能支撑该类高端产品的技术需求，而CMI集团刚好具备这一领域的领先技术。

　　近段时间，蔡耿锡亲赴欧洲多地考察五金连接件企业，对中外制造业的水平差距感慨颇深。他坦言，中国企业在知识产权、技术水平、工艺水准以及设备先进性方面仍与国际有着非常大的差距。“我们参观的一家欲出售的家族企业，年产能力5300万件铰链连接件，工厂不大，但环境简雅美丽，自动化程度很高，生产过程的质量控制全部在设备运行中完成，全部雇员仅35人。车间整洁开阔，只要几个工人操作即可。而这只是欧洲二流甚至三流制造业的水平，一流的企业很多不对我们开放。”

　　而在今年5月德国科隆家具配件展上，欧美企业与中国企业也形成鲜明对比。欧美企业的展台精美雅致，充满科技感与艺术气息;中国企业展厅大多空间狭促，展陈单调，产品功能及质感远不及欧美厂商。“这里面有展览成本投入的原因，我们拿不出有竞争力的产品，也无法指望高毛利的大订单，自然不想花大价钱去投入展厅设计。但更重要的，也许是我们还处于低端制造，尚未积累到能将追求美和塑造美渗入工业制造当中。”

　　蔡耿锡指出，欧洲许多模具及五金连接件生产企业尽管规模不大，但技术与制造水平却远超中国，能够为世界众多制造企业提供部件配套。五金连接件行业大量专利掌握在欧美企业手里，国内企业制造的产品想要走出去，要么支付专利授权费，要么冒着侵权的风险。

　　而对于本次收购的CMI集团，在蔡耿锡眼里也是一家小而美的企业。“类似这些企业经营数年所积累的技术专利、制造工艺、研发能力以及自动化设备，国内要建立起来，没有5-10年以上的时间，不花大代价投入，基本无法做到。正是基于这些因素，公司决定在世界范围内寻觅并购资产，加快弥补各种短板。境外收购资产，境内技术转移吸收，成为中国制造业赶超世界的机遇窗口。”

　　跨境整合

　　虽然中外企业有着巨大的技术差距，但创始人的年纪却成为阻碍欧洲企业发展的主要原因。欧洲二战后创业第一代均已到了六七十岁的年龄，普遍面临接班问题。由于经济不景气，企业经营越来越不容易，加之第二代子女大多不愿继承辛苦的制造业，许多企业都有出售的需求。“看到股东是白发苍苍的老人家，就像嗅到了"猎物"的气息。”蔡耿锡笑言。

　　同时，在欧洲这样的家族企业出售估值通常在7倍EBITDA左右的水平，与国内上市公司并购平均13-15倍PE的价格相比，这一估值显然不高。作为国内上市公司，背后有着股民和金融机构的支持，收购境外的优质资产并加以整合，打造国际意义上真正的行业龙头，最终把上市公司市值做实做大，正是难得的机会。蔡耿锡常挂在嘴边的一句话是：“我们来谈收购，背后站的是千百万的中国股民。”

　　不过，并购完成后的整合问题，始终是困扰中国企业的一块心病。过去数十年中，中国企业出海并购无数，但真正整合成功的案例却屈指可数。蔡耿锡也直言：“在欧洲企业家的眼里，中国的收购是他们将毕生心血一次变现的捷径。对于花了大钱的中国金主，他们既感激，可能也心存疑虑。被收购企业的原管理层和工人疑虑可能更多，担心收购后企业是否会被掏空，员工的利益能否继续保持。而对于中国企业家而言，收购后也担心既有的管理层是否存在道德风险，中国人能否很好的掌控企业，为我所用。”

　　在他看来，签约收购只是第一步，第二步的融合与整合才是关键。不但要融入被收购的企业，还要融入当地的社会，沟通交流，做成朋友。相互之间放下戒备和疑虑，才能开始在理解中促成整合。既要考虑保持好收购对象的继续发展，又要考虑用收购对象的技术和产品更好地促进国内上市公司的整体发展。只有在互利的基础上，将欧洲制造业与中国市场更好的对接，提升收购对象的价值，才能实现收购的战略目的。

　　“正是基于这样的考虑，在收购签约后，我们晚上还聊到深夜，讨论未来的企业整合思路，大到企业战略规划、人事安排，小到派驻人员在企业如何处理与当地员工的关系，做到不让被收购方反感。收购完成后，考验才真正来临。”蔡耿锡说。

　　不过，对于未来的发展，蔡耿锡信心十足。一方面，公司主营产品经过几年的制造升级换代，产品品质提升、稳定的量产能力、智能制造已初步显示出其对业绩增长的支持作用。另一方面，高端品牌兼并收购本身带来的市场协同效应、技术协同效应、品牌协同效应，将支持公司在国内外市场销售份额的快速增长。

　　本文来源：中华网

　　http://money.china.com/fin/kj/201706/05/301576.html