中国人保“回A”即将迈出关键一步。

上周五（6月1日），证监会网站公示，将于6月5日召开发行审核委员会会议，审核中国人民保险集团(港股01339)股份有限公司（简称“中国人保”）等3家公司的首发（IPO）申请。

中国人保目前在上交所首发排队的序号为88，保荐机构为中金公司(港股03908)和安信证券。这两家机构同时担任主承销商，中信证券(600030,诊股)(港股06030)和高盛高华为联席主承销商。

中国人保是国内最具历史的保险集团，历史可追溯到1949年成立的中国人民保险公司，也是目前资产万亿级的5家巨无霸保险集团之一。

对于资本市场，中国人保也很可能是巨无霸，其45.99亿股（A股发行后总股本的9.78%，不考虑超额配售）的拟发行股数在A股历史上可以排到第八。保守估计，其融资额在100亿以上。

“回A”进入关键环节

中国人保的上市路一波三折。人保财险已于2003年登陆港交所，人保集团2009年9月完成整体改制前后，就传出启动上市工作的消息，此后又经历了从“人保财险回归A股”到“集团A+H同步”，再到“集团H股先行”的转变。最终，人保集团选择了在2012年12月先登陆港交所，并创当年港股市场最大IPO。彼时，中国人保方面就称，待A股市场出现好转时，将在A股上市。

2017年5月16日，中国人保在港交所公告拟登陆上交所，此后其“回A”工作稳步推进：在该公司董事会、股东大会通过后，2017年9月26日收到证监会受理通知书；2017年9月29日，在证监会网站预先披露A股招股书；2017年12月13日，收到证监会受理反馈意见；今年1月13日，向证监会报送反馈意见回复材料；4月9日，更新预先披露。

在今年3月26日的中国人保2017年业绩发布会上，人保副总裁盛和泰表示，人保集团A股上市具体进程，要看证监会审批进度和A股市场时间窗口。

A股首发上市，拟上市公司在递交上市申请后需要经历的主要审核流程为：证监会受理和预先披露、反馈会、预先披露更新、初审会、发审会、核准发行、挂牌上市。其中，发审会最为关键，中国人保6月5日即将走到这一环节。

若能通过发审会，中国人保将有望成为国内第五家A+H上市险企。目前，A+H股市场的上市险企有中国人寿(601628,诊股)(港股02628)、中国平安(601318,诊股)(港股02318)、中国太保(601601,诊股)(港股02601)和新华保险(601336,诊股)(港股01336)4家。而且，自2011年新华保险上市后，A股已六年多没有保险公司首发上市。

对资本市场也是巨无霸

中国人保A股招股书显示，该公司计划发行45.99亿股股份。若能如愿，按照其每股净资产（发行前每股净资产3.23元）保守计算，融资额将在100亿元以上。

值得注意的是，中国人保45.99亿股的拟发行股份数，在A股发行历史上可进入前八。排在前面的为农业银行(601288,诊股)(港股01288)、工商银行(601398,诊股)(港股01398)、中国建筑(601668,诊股)、建设银行(601939,诊股)(港股00939)、光大银行(601818,诊股)、中国银行(601988,诊股)(港股03988)、中国中铁(601390,诊股)(港股00390)。

中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险四大保险股，当年的A股首发股份数分别为15亿股、11.5亿股、10亿股和1.59亿股。

估值之争

中国人保此番A股发行的资金将用于补充资本金，而影响募资金额的除了发行股数外，就是发行股价，对应的也就是估值。从记者调查情况看，市场对于人保估值方式不一致，估值水平也存在较大分歧。

有外资投行非银分析师称，人保已在港股上市，港股股价可提供一定估值参考。目前A+H股上市的中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家公司，除中国平安A、H股股价接近外，其他3家的A股股价均高于H股。这对人保集团来说，是个好消息。

但这也不一定构成充分利好。因为其他4家A+H股上市的保险股，对于人保集团有多大估值参考价值，还很难说。其他4家，中国人寿和新华保险是纯寿险公司，作为保险集团的平安（只看保险业务）和太保，都是寿险要强于和重于财险，都与财险在所有业务中更强的人保集团不太一致。

中国人保出身和优势是财险。人保财险是国内财险业龙头，市场占有率维持在三分之一以上，2017年为人保集团贡献了七成的保险业务收入、八成多的净利润；2017年末人保财险总资产5246.53亿元，也占了人保集团体量的一半多。随着车险费改推进，其优势还在进一步扩大。

如今，人保集团提出成为“综合实力雄厚、价值创造突出、集合效应强化、服务品质卓越的国内领先、国际一流保险金融集团”的目标后，对人保寿险的规划是新业务价值年复合增速达到双位数，资产收益率达到国内上市寿险公司平均水平，成为集团价值创造的重要支柱。这是否能为集团估值添色，再度引人关注。