来源：搜狐财经 作者：魏茹

　　复星集团旗下的两瓶酒发布半年报后，其业绩均实现高增长，但资本市场的反应却并不一致。

　　截至8月18日收盘，金徽酒报收36.01元/股，日涨幅0.06%。相反，舍得酒业公布业绩后已经连跌两日，继17日逼近跌停价后，今日收盘再跌0.49%至203.00元/股。

　　继舍得酒业发布半年报后，金徽酒隔日接棒披露2021年半年报及其半年度经营数据。

　　财报显示，报告期内，金徽酒实现营收约9.72亿元，同比增长36.59%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.87亿元，同比增长55.89%。

　　对比2019年上半年，其营收、净利润分别约8.15亿元和1.35亿元，金徽酒业绩已恢复至疫情前水平。

　　同为复星系的两瓶酒，复星系给金徽酒的“偏爱”很多，但金徽酒的业绩增长却远低于舍得酒业。

　　财报提到，复星集团旗下海南复星商社贸易有限公司(以下简称“海南复星商社”)、江苏复星商社国际贸易有限公司(以下简称“江苏复星商社”)以及上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(以下简称“豫园股份”)，分别对舍得酒业和金徽酒的关联交易金额为399.25万元和1039.16万元。

　　搜狐财经对比发现，舍得酒业今年上半年营收增幅高达133.09%，净利润更是同比增长348.83%。从资本市场来看，舍得酒业业绩高速发展，股价亦由不足百元快速攀升至如今的200元以上。

　　对此，有业内人士向搜狐财经透露，对于酒业版图中的舍得酒业和金徽酒，复星系的发展重心在于舍得酒业。

　　从财报来看，复星集团给金徽酒“开小灶”更多，可不管从资本市场亦或是业绩上，金徽酒依然略显逊色，究其根本还是两瓶酒最初的站位相差较大。

　　复星系关联交易额超千万，高出舍得酒业1.6倍

　　根据金徽酒半年报显示，2021年第二季度实现营业收入约4.64亿元，较上年同期增长25.60%，环比一季度下滑8.81%；归属于上市公司股东的净利润约7206.78万元，较上年同期增长15.58%，环比一季度下滑37.51%。

　　受疫情影响，去年同期业绩基数相对较低。对比2019年二季度，金徽酒营收、净利润分别约3.01亿元和1.73亿元，其业绩指标已恢复至疫情前。

　　对比舍得酒业二季度营收增幅119%、净利润增幅215%，金徽酒二季度“成绩单”并不出彩。

　　值得关注的是，复星通过旗下豫园股份于2020年5月28日宣布收购金徽酒30%股份。收购完成后，复星系董事相继进驻金徽酒，复星系掌舵人郭广昌也成为金徽酒实际控制人。复星系的进驻，也让金徽酒业绩实现高增长。

　　同时，搜狐财经梳理发现，2016年-2021年的上半年，金徽酒营收由6.74亿元增长至9.72亿元，五年增量仅有2.98亿元；净利润却基本维持在1-2亿元之间，净利增幅近几年逐渐收窄，由2016年的47.44%下滑至去年的-10.93%，并在今年实现最高增幅。

　　显然，在2020年复星系接手后，金徽酒于2021年上半年的业绩及其增速，均实现近5年来最高。

　　此外，复星系对“两瓶酒”的照顾也更偏向金徽酒。根据两者半年报显示，截至今年上半年，海南复星商社、江苏复星商社和豫园股份对舍得酒业关联交易额分别为336.23万元、43.71万元和19.31万元，合计约399.25万元；对金徽酒的关联交易金额分别为1021.62万元、14.41万元和3.13万元，合计约1039.16万元。对比来看，复星旗下子公司对金徽酒的关联交易金额高出金徽酒160.27%。

　　尽管在关联交易上“备受照顾”，但金徽酒却未如舍得酒业一般实现爆发式增长。

　　根据搜狐财经此前报道，舍得酒业上半年营收增幅133.09%、净利润增幅348.83%，金徽酒分别低出96.5个百分点和292.94个百分点。

　　在资本市场，金徽酒的表现亦不尽如人意。同花顺数据显示，舍得酒业股价年内最高价摸至265.76元/股，年内涨幅达166.1%；金徽酒年内最高股价仅为54.08元/股，累积跌幅10.58%，即使在刚刚宣布收购的2020年下半年，金徽酒累积涨幅也为134.7%，均不及舍得酒业涨幅。

　　省外市场占比仅两成，加码全国化销售费用增七成

　　金徽酒作为复星收购的第一家白酒企业，其业绩、资本市场均未企及舍得酒业，究其根本还在于二者体量悬殊。

　　从营收体量来看，2020年，金徽酒总营收约17.31亿元，舍得酒业总营收约27.04亿元，前者低于后者35.98%。

　　从高端产品来看，2021年上半年，金徽酒百元以上的高档酒收入同比增长48.72%至5.78亿元。舍得酒业中高档酒收入同比大涨149.01%至18.77亿元，前者在高端产品发展上低于后者一倍。

　　除了高端市场，金徽酒在全国化发展上亦较弱于舍得酒业。搜狐财经梳理发现，报告期内，金徽酒在除甘肃省外的其他地区实现营收2.13亿元，占比主营收仅22.24%；而舍得酒业在省外市场占比则高达65.52%，全国化发展相对成熟。　

　　而复星进驻后，也专注于金徽酒在全国市场的布局发展。公开资料显示，金徽酒董事长周志刚于今年4月公开表示，复星是国际化公司，金徽酒加入复星生态后，将进一步扩大发展平台。因此，今年公司整体发展思路已调整为“布局全国，深耕西北，重点突破”，借助复星生态，深挖大客户运营，坚持以客户为中心、以市场为导向的运行机制，实现品牌双轮驱动，加快全国化扩张的进程，推动公司高质量发展。

　　郭广昌也表示，复星集团将和甘肃省、陇南市携手，像贵州培育茅台酒一样来培育金徽酒，把金徽酒做大做强。

　　同时，金徽酒也在半年报中透露，目前省外市场开发取得显著成效，包括复星生态及省外市场在内的其他地区营业收入达2.13亿元，较上年同期增长64.50%。

　　此外，2021年上半年，金徽酒销售费用约1.60亿元，去年同期9160.17万元，同比增长74.25%。其中，广告宣传费用约0.73亿元，占比销售费用45.6%。

　　但复星对省外市场拓展的加成，也并未如期实现高增长。搜狐财经盘点，2018年-2020年上半年，金徽酒省外市场营收占比分别为8.96%、12.80%和18.49%，最高提升5.69个百分点，而今年上半年省外市场占比约22.24%，相较去年仅提高3.75个百分点。

　　截至报告期末，金徽酒省外市场经销商达266家，超过省内市场经销商总量258家。其中，省内市场经销商净增加70家，省内市场净减少8家。

　　国海证券在研报中表示，预计未来金徽酒省内市占率有望提升至40%以上，增长动力主要源自省内薄弱区域如甘肃西部地区、陇东(平庆市场)持续高速增长和收割省内其他小品牌份额；同时，省外扩张坚持梯次开发大西北战略不变，渠道能力强，有望继续保持高速增长，收入占比增至20%以上。同时复星亦有望助力华东拓展。