神州数码2019年业绩看起来挺亮眼。

报告期内，神州数码实现营业收入 868.03 亿元，同比增长 6.04%，归属于上市公司股东的净利润 7.01 亿元，同比增长 36.89%。公司资产总额 294.21 亿元， 较上年度末增加 13.22%。

多业务板块表现也不错，其中云计算及数字化转型业务实现营业收入 15.31 亿元，同比增长 163.41%；IT 分销及增值服务业务实现营业收入 847.06 亿元，同比增长 4.89%；

连现金流都有了极大改善，其经营活动产生的现金流量净额为 15.00 亿元，同比增长 315.94%。

电视剧剧情常常就是表面的繁花似锦，内里却暗潮汹涌。神州数码虽然报表靓丽，但报表的背后也隐藏有雷区。

担保雷

神州家大业大，仅上市公司就有三家，更别提子公司数量了，其互相之间提供担保频繁。

神州数码对子公司提供的担保在财报中列表多达17页，报告期内对子公司担保实际发生额合计95.03亿元，报告期末对子公司实际担保余额合计150.72亿元。

图片来源：神州数码2019年年报

子公司对子公司担保情况也在财报中占了5页多，报告期内子公司对子公司担保实际发生额合计72.68亿，报告期末子公司对子公司实际担保余额合计88.78亿元。

图片来源：神州数码2019年年报

将担保情况合计后，神州数码报告期内担保实际发生额合计为167.71亿元，报告期末实际担保余额合计239.49亿元。实际担保总额占公司净资产比例高达547.77%。

图片来源：神州数码2019年年报

不过，其中存在十七笔共同担保的情形，其在公司与子公司担保、子公司与子公司担保中均有列出，据此情况计算得出的公司报告期末已审批担保额度合计为487.17亿，报告期末实际担保余额合计为205.66亿元。

近年来，很多上市公司为旗下子公司担保的情况越来越多，很大程度上这是上市公司为了提高子公司融资能力，优化融资条件而采取的措施。当然，这种担保如果运用得当，可以在一定程度上提高上市公司的业绩、降低企业的运营风险，实现多赢局面；但是如果运用过度，一旦子公司经营情况变差，以致无法按时归还债务本息，上市公司就将面临替子公司还债的巨大经济压力，或有负债此时也就变成了现实负债，如果担保总额过大，对上市公司的反噬也很明显。

另外，神州数码去年清算关闭了4家公司，分别是重庆神州数码有限公司、济南神州数码有限公司、深圳神州数码云科信息安全有限公司、深圳神州数码云科系统科技有限公司。不过在清算关闭的同时，去年还设立新增了一家公司，就是武汉神州数码有限公司，企查查信息显示，该公司成立于去年3月26日，但成立不到一年就遭遇新冠肺炎病毒疫情事件。

股权质押雷

除了担保融资外，股东们所持股权也被质押很多。

前十大股东中，五大股东都有股份处于质押状态，负责人郭为质押出去的股份最多，报告期末，郭为质押股份1.52亿股，而其个人名义下持股数量为1.55亿股，质押率高达98.18%；其次就是王晓岩，财报显示，报告期末中国希格玛有限公司和王晓岩分别质押了6613万股和4524.71万股，合计质押了1.11亿股，而二者合计持股1.32亿股，也就是说质押出去了84.09%，中国希格玛有限公司实控人是王晓岩。另外两位质押的股东是王廷月和郝峻晟。

事实上，郭为股权的高质押率已经持续了不短的时间，2018年就已经有投资者提问“贵公司老板股权质押快达到百分百”，希望公司对质押标的风险做说明，彼时神州数码回复称“大股东的股权质押不存在风险”。

图片来源：神州数码2019年年报

此外还值得注意的是，王晓岩去年减持了神州数码1303.25万股。

事实上，郭为这么高的股权质押率，也从侧面说明公司资金仍然偏紧。尽管神州数码去年经营现金净流上升，但公司资产负债率仍然偏高，2019年末，神州数码负债250.46亿元，资产294.21亿元，资产负债率高达85.13%。

此外，神州数码还有多项资产权利受限情况。

因未决诉讼被冻结的货币资金、信贷资金监管账户存款余额受限、受限制定期存款及结构性存款、保函保证金、信用证保证金、银行承兑汇票保证金合计9.25亿元。

为购买神州控股下属IT分销业务公司自北京银行中关村科技园支行借入5年期长期借款，公司以持有的神码中国100%股权、神码上海100%股权、神码广州100%股权进行质押。

公司自民生银行北京中关村分行借入3年期长期借款，以持有的上海云角100%股权进行质押。

公司自平安银行深圳分行借入5年期长期借款，以深圳市南山区深圳湾超级总部基地土地使用权进行质押。

子公司神码深圳自平安银行深圳分行借入3年期长期借款，以深圳市南山区深圳湾超级总部基地土地使用权进行抵押。

子公司神码深圳再次从平安银行深圳分行借入3年期长期借款，仍然以深圳市南山区深圳湾超级总部基地土地使用权进行抵押。

过度依赖第一大客户

尽管多项业务营收同比上升，不过占该公司营收或营业利润10%以上的行业产品或地区方面多个毛利率在下滑，其中IT分销毛利率同比下降0.1%，企业增值业务毛利率同比下降0.71%，内销毛利率同比下滑0.12%。

各个产品的成本普遍在上升。报告期末，消费电子分销业务、企业增值业务、云计算及数字化转型、自主品牌、其他的成本同比均在上升，其中增长最多的是云计算及数字化转型，同比暴增179.89%。

与此同时，神州数码比较依赖第一大客户。

2019年末，神州数码前五名客户合计销售额占年度销售总额比例36.34%，而第一大客户的销售额就占了公司年度销售总额的32.19%！

至于第一大客户是谁公司并未披露，但风险很明显，如果第一大客户哪天弃之而去，对公司造成大影响是必然的。

供应商的集中度也极其高。

2019年末，神州数码前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例高达69.31%，第一大供应商和第二大供应商占年度采购总额比例分别为29.95%和18.02%。