2026年上半年，Keep（03650.HK）交出一份"结构优于增速"的成绩单：总营收8.25亿元，经调整净利润588万元，保持盈利状态；IFRS净亏损仅1219万元，同比收窄65.6%；经营亏损从去年同期大幅缩减至1250万元，收窄幅度达70.4%。叠加2025财年16.37亿元营收、经调整净利润2522万元的首次年度盈利，Keep已连续验证盈利拐点，高质量增长范式初步跑通。

收入结构的切换，是这份半年报最大的看点。 自有品牌健身产品收入4.83亿元，同比增长21.7%，占总营收58%，毛利率从34.8%同步提升至40.1%——收入与毛利率齐升，验证了Keep从"工具流量"向"实物品牌"的价值转化能力。细分品类全面开花：运动装备收入提升49%（占消费品超60%），增肌品类提升63%，塑形提升49%，瑜伽提升33%；渠道端分销提升35%、抖音渠道提升50%以上。整体毛利率51.1%维持高位，摆脱了对单一收入来源的依赖。

AI从"投入期"进入"放量期"。 自研运动健康垂类大模型Keepace.ai已于8月完成国家及北京市大模型备案，联合首都体育学院发布的行业首个评测基准MoveBench V1.0上综合得分0.943，与Claude-4.6相当。

商业化侧信号密集：App日均Token调用量从3月的84亿次增至7月的185亿次，实现翻倍；上半年上线超8000节AI课程；8月随App 9.1推出的「超级AI会员」整合AI语音互动跑、吃练睡分析等能力，开辟高客单价订阅赛道。更值得注意的是，在AI产出爆发的同时，研发费用同比下降23.2%，"降本→增效→增收"的价值兑现路径清晰。

用户经营逻辑从"拉新"转向"深挖"。 上半年平均MAU 1858万，公司主动缩减营销投放、剥离低频泛流量，但用户质量指标全面走高：ARPU同比提升21.3%至7.4元，会员渗透率稳定在11.7%，MAU月均运动时长提升15.3%。付费意愿与使用粘性的双升，验证深耕存量用户的商业化潜力优于盲目扩张。

第二增长曲线同步起步。 海外市场上半年收入超2200万元，依托Amazon、TikTok渠道全年目标近亿元GMV；B端层面，Keepace.ai的运动专业层已具备向运动硬件、保险、医疗健康行业输出AI解决方案的能力，收入来源正从C端订阅向模型接入延展。

从"运动科技第一股"到连续交付出盈利答卷，再到AI能力与消费品双轮放量，Keep用上半年数据回答了一个关键问题：增长不必依赖烧钱换规模，产业能力同样可以托底。下半年，消费品旺季、AI会员放量与海外放量三线共振，全年双位数增长、营收重回20亿元规模的指引，正在获得越来越扎实的支撑。