多年的轮转迭代，联想之星发生着新的变化。如今的联想之星跟君联资本、弘毅投资一样已经进行市场化运作，开始接受来自于市场各方的检验。

　　文 | 马巾坷

　　他们曾被称为天使投资圈最著名的“隐士”。

　　与徐小平、薛蛮子、雷军等这样个人色彩鲜明的天使投资人相比，低调中独当一面、矩阵杀敌能力极强，被柳传志称之为“全真教”的联想之星是天使投资圈的另一种存在。

　　

 

　　联想之星合伙人团队(从左到右分别为：总经理/主管合伙人王明耀、董事长唐旭东、合伙人陆刚)

　　联想之星极少在公开场合公关自己的项目，以至于FACE++这样的独角兽，很多人知道创新工场是其A轮投资方，但极少人知道联想之星是它最早的天使投资人。

　　源于柳传志产业报国的情怀，这家已立足市场9年的早期机构，收获的不仅仅是项目也有着优质的口碑。

　　多年的轮转迭代，联想之星发生着新的变化。如今的联想之星跟君联资本、弘毅投资一样已经进行市场化运作，开始接受来自于市场各方的检验。

　　第一支基金进入回报期 联想之星开始“正循环”

　　9年前，联想之星的萌芽起始于创业CEO特训班培训，两年的试探摸索后，2010年联想之星开始了天使投资之路。

　　时年，联想之星2010年第一支基金中，联想控股出资了4亿元，成为当时最大的天使基金。基于这样“富足”的超级资本起步，截止目前，“7年多时间，我们投资项目达到200个左右。”联想之星总经理、主管合伙人王明耀回顾起过往几年的投资情况时对投中网记者说。

　　在外界看来，这种“财大气粗”也赋予了联想之星极富冒险的精神——在七年前就涉足天使投资很少进入的医疗和人工智能领域。同样，在自己看好的前沿领域和项目上，联想之星会花几年时间投入，陪伴企业成长，将诸多不看好变成了被热捧的风口项目。

　　梳理联想之星的被投项目不难发现，其投资组合中主线是三大跑道：TMT、医疗健康、人工智能。

　　其中，如乐逗游戏仅用三年零八个月即已登陆纳斯达克，联想之星作为最早一批投资者，在该项目上得到的回报接近百倍;在人工智能领域，FACE++、思必驰也成为了独角兽级别的公司。而在医疗健康领域，不乏糖尿病新药研发派格医疗、基因检测燃石医学等明星企业。

　　除了上述“冷”科技的项目，联想之星还瞄准新人类新市场做了布局，投资了公路商店&黑市、丛林电音等新潮项目。

　　“对技术感兴趣”成为联想之星明显的标签。起初，做创业CEO特训班的联想之星，发现并培育优秀的科技创业者，推动科技成果规模产业化，于是关注技术类项目成了联想之星的基因。王明耀说，那时的一些技术类项目，现在回头看其实正是时下最流行的人工智能。

　　2010年，联想之星开始关注移动互联网TMT的趋势，“我们属于最早一拨抓住了流量的红利，投资乐逗游戏、Zaker，随着互联网对传统的改造，联想之星开始关注SaaS类企业服务、消费升级带来的文娱体育热等，并逐渐增加TMT板块的投资比重。”

　　总结过往，王明耀认为，联想之星的投资是“先有了技术类方向，后有了TMT的方向。”有了这样的衍进，联想之星对于技术类中，哪些适合天使投资哪些不适合越来越清晰。比如，“偏人工智能方向，用技术和传统产业结合的，则很适合天使投资。”

　　最有代表性的则是联想之星的明星项目FACE++，其快速窜红，正是由于其人脸识别技术与支付宝结合，让刷脸支付更加方便，与iPhone结合，让手机可以通过摄像头识别嫌疑人，技术与产业的结合，形成了人工智能+智能机器的轴，“技术结合产业，有实现场景的投资方向，是联想之星慢慢聚焦摸索出来的。”

　　医疗则同样，王明耀认为，未来医疗服务、基因检测与大数据技术的结合，都将会是联想之星关注的有创新机会的大方向。

　　事实上，正如王明耀所说，联想之星的投资在七八年中一直不变的是沿袭了一条线：大的三个投资方向基本框定，随着时代的变化，其中的细分内涵则保持不断的变化，发现新机会新潮流，不断的调整。

　　据了解，目前，联想之星2010年第一支基金已进入回报期，按上市公司严格的公平市场价值评估方法，回报倍数已达到10倍左右。第二支基金也有很丰厚的价值增长。

　　天使投资保持与创业者的互动共舞

　　于项目本身，无论投或不投，王明耀都乐于与创业者聊天交流。比如，遇到游戏这类，他关注了七八年，特别有把握的行业，会明确给出创业者建议。而他不十分懂的行业，则会共同探讨，给创业者开脑洞，“to B如果不行，那to C呢，我们会试图从逻辑角度，把它梳理清楚，最后拍板还是创业者自己定。”如果创业者的回答比他想的还要深，就选择接受。

　　经常圈内人跟王明耀聊天时，会懊悔当初漏掉了某项目，现在发展很好，王明耀则回复说，假如你投了，这个项目未必会发展起来。

　　之所以这么讲，是因为王明耀认为，天使投资的早期项目，很重要的是双方的互动，“创业者和投资者是舞伴关系，高明的创业者和投资人之间，会知道大致的交流规则，跳的舞姿态优雅行云流水。反之，则是一拍两散。早期项目要把握这个度，既要发挥他们的能动性、特长，同时要给他们提供一定的方向。”

　　王明耀发现FACE++创始团队时，他们带来融资的项目并非现在的FACE++，而是通过人脸识别技术，让用户用头来玩游戏。见到团队后，王明耀当即与团队，就“用头玩游戏靠不靠谱”展开了激烈的争辩。

　　尽管在王明耀看来，用头玩游戏有些异想天开，但团队对于人脸识别的兴趣引起了他的注意。他认为，FACE++团队有很好的技术背景，人脸识别在平台类的技术中未来会有很多可能性。“他们当时做的事我们不看好，但看好这个人和未来技术的想象力我们就投了。”王明耀说。

　　而这并不是FACE++和联想之星的全部故事，项目获得投资后，FACE++团队还是坚持做游戏，做了“乌鸦来了”、“滑板少年”等尝试后，并没有得到意想的效果。

　　王明耀则坚持不懈地动员其团队放弃游戏方向，当时团队的CEO曾与王明耀在联想之星旧址楼下的咖啡厅有过一次深谈，“游戏的本身在于你的内容、画面、交互做的好不好，是不是用头部控制游戏，对游戏是否成功，连5%的重要性都占不到，但如果你顺着这5%的技术去投入，可能你们会是最牛的。”

　　这一个小时的谈话过后，团队主创果断的放弃了游戏方向，尝试做一个通用技术，其他应用来接入，团队过硬的技术能力让他们很快找到了方向，联想之星又帮助其找到应用场景，例如支付宝刷脸支付应用等，伴随行业的热度上升，最终形成了现在的FACE++。

　　王明耀说，这就是早期项目投资经常遇到的场景，“投资人的洞察力，哪怕不经意的一些话，对创始团队都可能是很大的改变。好多前期的布局都是这么一路走过来的，但给创业者建议的前提是我们了解的信息的确比他们多，对行业的见解更深。”

　　看指标考团队 几乎不跟投

　　由于看重技术，在项目的辨别上，联想之星也有自己的一套打法。王明耀说，对深入行业多年的投资人来说，项目中技术的真伪，比如人脸识别的准确率、光学仪器的精准度等，行业中都会有标准的数据，但了解数据只是甄别项目的第一步。

　　第二步则是要考察团队，“技术类的项目都要有很强的团队背景。”医疗项目即是如此。联想之星曾投资了研发抗癌新药的开拓药业，重点研发项目是1.1类抗前列腺癌和乳腺癌的新药普克鲁胺 ，其美国的对标公司此前以140亿美元被收购。

　　但该项目当时投时，并没有上述数据，联想之星判断其的正是团队。

　　据了解，开拓药业团队核心成员，有一人为国家千人计划专家，联想之星投资后不到半年，又有一人成为千人计划专家，不仅如此，核心成员的背景均为全球知名大学的博士及以上学历，其中还有人有著名药企的高管工作经历。

　　如此一来，一方面从技术指标考量，一方面再考虑团队本身的份量，就能较好界定早期项目归属于哪个层次。再加上联想之星海外的多年积累，这样的人才资源池，给其选择考察项目提供了更精准的帮助。

　　正是基于人才、自身资源、行业研究的基础上，联想之星对于自己的投资也更加自信，几乎做到早期的投资几乎不跟投。“这是一开始就定下的目标，原因很简单，就是要练本事。”

　　2017年4月初，一家欧洲的投资公司到联想之星参观交流，其领队问王明耀，中国投资圈最缺什么，王明耀回答，最缺独立判断能力的专业的人，而这也是当初联想之星会定下来尽量不跟投要领投的原因。

　　尽管目前，联想之星与业内如真格、经纬等机构的合作越来越多，但他们依然要求自己保持高比例的领投。“自己领投，你才能对这个项目负责，才能分析的更透彻。同时，我们也持有非常开放的态度，会挑选一些跟自身更互补，并懂行业的专业机构合作，这样的投资组合对项目也会带来很大帮助。”

　　今年3月初，联想之星打破以往神秘形象，在海南举办了一场户外酒会。邀请行业大佬前往喝酒聊天。而这场酒会更像是联想之星打破神秘感，表明开放心态的一个仪式。王明耀强调，资源互补是联想之星挑选合作伙伴很重要的一点，他认为当下的企业竞争与以往不同，以前投资完，企业有充裕的时间去慢慢发展，如今，尤其是偏模式型的项目，需要强大的资本后盾快速推动企业成长，这样的紧迫感要求早期投资吸引更多的资源。

　　

 

　　天使投资就是要赌风口 不怕投错怕错过

　　曾经有投资经理问王明耀，“什么时候我们也能站在风口上面。”王明耀则说，早期投资，其实风口出现的时候，几乎就没有机会了。“有风口，大的VC在里面挑几个飞的好的投一投，人家已经拿了几千万美金，基本就没我们什么事了。”

　　细数联想之星多年来的投资，其很少追热点，而是坚定在自己的大方向上布局。在王明耀看来，天使投资就是要真的赌风口，“联想之星会特意去找一些可能看起来现在不火，需要一段时间培育的方向去布局。”这样的理念就解释了为何七年前会选择不火的人工智能、医疗作为投资方向。

　　对于未来，王明耀说，联想之星依然会如此，不会选最热门的方向做，而是要从行研中发现有强烈需求未被满足的领域，“有些好的趋势，可能需要几年时间，但越往后会越加速，这是我们认为对的趋势判断，再加上我们确实比别人要多一点点耐心，不会说明年起不来就不做了，我们可能有耐心等三四年，甚至更久。”

　　王明耀认为，对早期投资来说，最大的风险，不是投错，而是错过特别牛的项目。因此，联想之星不是很在意有风险会失败，而更在意的是项目能不能大成。

　　“一般的医疗器械项目，风险小，但回报的倍数也看得到，可能4、5倍最多不超过10倍，这一类的项目我们就不投了。我们肯定要赌一些风险大，但投下来可能有几百倍回报的项目来重点来做。”王明耀说，联想之星投资的基本态度是在“不错过”的前提下，尽量保持高成功率。“我们会尽量去找那个点，这个点需要满足三个要素，一是有成长趋势，二是成长后有一个巨大市场空间，第三，有一个引爆点，到底有什么因素使得这个事情会爆发。”

　　联想之星的基因中还有一个不太流于表象的关键词，冒险。“早期投资很少有投医疗的，投完很可能七八年后甚至更长时间才能见成效，从这个角度，联想之星比绝大部分的机构都要有冒险精神。”但很少有人会将冒险和联想之星联系在一起，“我们对行业的方向，论证拿捏的比较多，在看人的基础上，会加入对行业的理解判断，这一步就会剔掉大部分不靠谱的项目，但骨子里，联想之星对于经受过论证的项目，很愿意去接受风险。”

　　王明耀提到的可承受的论证过的风险，包括例如政策未来变化带来的风险，或有很好数据的制药企业，临床几期后可能还是会失败，“我们会评估失败的概率，和跟成功后收益的比例，账算清楚了，有风险还是可以接受。”

　　超级天使的复盘文化 团队积累是最大财富

　　如今的联想之星正在发生着新变化。2015年下半年，联想之星规模化的机构天使投资进入一个重要的节点，完全市场化运作。用王明耀的话说，如今的联想之星已经成为和君联、弘毅投资一样市场化运作方式的投资机构。

　　目前，联想之星管理三支基金，约15亿人民币规模，前二支基金已完成投资。王明耀向投中网透露，2017年联想之星会有一个新变化，将会募集新一期基金，该基金的最大的变化是，除了联想控股为最大股东外，将会有新的LP参与。

　　“我们希望的组合，一方面是有很好品牌并希望投一些偏早期的专业母基金，第二方面，会有一些布局产业方面的机构，这部分将会和联想之星未来的业务形成协同效应，例如在联想之星聚焦的医疗、TMT、人工智能等方向上有大量资源的机构。最后一部分则是，非常有资源的个人LP。”王明耀说。

　　问及王明耀，联想之星多年来最得意的收获是什么?他脱口而出是七八年下来培养的团队，“这是我们七八年积累下来的财富，是未来更重要的后劲。”

　　即便是对哪些已经离开联想之星的人，王明耀也没有收敛他语气中的自豪感，“联想之星出去的人，几乎都是各大机构基金的合伙人顶梁柱。”王明耀说，“人在联想之星成长会很快。”

　　事实上，早期投资机构比较小，惯用的方式是几个合伙人，老大看完了说不错，团队就投了，这样会形成一种现象，老大说了算，下面的人就写材料打下手，联想之星则是反其道为之，“我们非常鼓励任何一个投资经理，哪怕是最初级的分析师，在会议上要发表自己的见解，只要你说得有道理，我们都可以去听取，所以这个决策过程中，就有很多相互的博弈，对问题论证的能力、逻辑思辨能力都会有很大提升。”

　　其次，团队的每个成员都有机会直接参与投后管理、投后增值服务，从中会受益良多。

　　第三，对行业方向的论证非常多。其中一项积累就来自于复盘。举行项目复盘会是联想之星的传统，每年会定期举行1-2次。通过对已投资项目的发展进行剖析，讨论投资时点的决策依据、投资后项目的发展情况与市场环境的变化，总结经验和教训，能够更好地帮助投资团队提升判断能力，完善投资逻辑。今年联想之星在年初的时候的复盘就以失败项目为主，这些论证几年后还可能会拿出来再论证。

　　但王明耀强调，天使投资失败是正常的，不能过度复盘。

　　对于未来的投资方向，王明耀说，联想之星会重点看几点，一是消费升级，“这是一个永恒的动力，大家生活越来越好，吃穿住用旅游出行方面都要求更高的体验，我想大部分人可能不追求最便宜，而是要有特色，同时，一线城市发展完，二线城市四五线城市会承接这个市场，这对未来的牵动力非常强。”

　　第二，一定要有效率的提升，在移动互联网的动力衰退后，像人工智能技术，本身对提升效率就是非常重要的。“以前是简单的效率提升，有了AI会更精确，可能你需要浏览一天文章才能找到的信息，AI一分钟就可以推送，我们对人工智能非常看好，未来十年甚至更长的时间，都是一个非常大的机会。”

　　本文来源：消费日报网

　　http://www.xfrb.com.cn/html/zixun/shenghuoxiaofei/jingxuanyaowen/124395.html